- Специальный корреспондент
Последние несколько месяцев заставили новоиспечённых инвесторов усомниться в том, что они вынесли с многочисленных онлайн-марафонов по инвестициям из соцсетей исчерпывающие знания по финансовым рынкам.
О чем разговор
Первая «непонятная» ситуация произошла в ноябре, когда стал обсуждаться возможный дефолт по выпуску облигаций Роснано (19 ноября в «Роснано» , что в результате «накопленного непропорционального долга» компания оказалась на грани дефолта, а значит, выплаты кредиторам по имеющемуся долгу, превышающему 100 млрд рублей, находятся под вопросом). Люди были в недоумении: вроде гуру инвестиций из соцсетей рассказывали, что облигации являются менее рискованным вложением, а облигации с высоким кредитным рейтингом — вообще гарантированный успех! И тут вся эта картина мира вмиг рушится на глазах изумлённых инвесторов, которые только что получили «сертификат» о прохождении инвест-интенсива.Да, сейчас мы знаем, что долг был успешно погашен, однако сам факт обсуждения возможной реструктуризации долга эмитента с кредитным рейтингом, эквивалентным суверенному рейтингу Российской Федерации — отличный повод поговорить о том, насколько правильно среднестатистический инвестор интерпретирует кредитные рейтинги.
А в январе подоспела ещё одна история дефолта по облигациям известного эмитента (напомню, что в большинстве информационных продуктов «из социальных сетей» облигации позиционируются как инвестиционный инструмент с невысоким уровнем риска, не акцентируя внимание на том, что это относится к бумагам с высоким кредитным качеством).
В январе OR GROUP (ПАО «ОР Групп», ранее — «Обувь России») сначала о техническом, а потом и о фактическом дефолте по облигациям серии БО-07 (ISIN RU000A0JX8E6). И хоть этот выпуск был структурированным в облигации кредитом ( ), это ещё раз подтверждает что восприятие облигаций как актива с минимальном риском неверно.
Об истоках кредитных рейтингов
Когда перед инвестором встаёт задача выбора долгового инструмента для инвестирования, сложно обойтись без использования кредитных рейтингов. Ведь они позволяют сравнивать кредитоспособность компаний из разных индустрий и разных стран без необходимости проведения скрупулёзного анализа финансового состояния.Даже крупные институциональные инвесторы вынуждены обращаться к кредитным рейтингам, которые, естественно не служат единственным ориентиром для инвестора, но являются важным фактором при отборе инвестиционных инструментов.
Так почему же всех интересует информация о кредитных рейтингах? Почему в инвестиционных декларациях большинства инвестиционных фондов присутствуют отсылки к этим данным?
Давайте разберёмся в этом вопросе немного детальнее.
Прежде всего, стоит помнить, что кредитный рейтинг — это мнение рейтингового агентства о кредитоспособности эмитента. Это может вызывать недопонимание со стороны стороннего наблюдателя, ведь во многих нормативных документах за кредитными рейтингами закреплена определяющая роль в определении возможности или невозможности инвестирования в различные инструменты, например, средств НПФ или страховых компаний.
Кредитные рейтинги присваиваются независимыми кредитными рейтинговыми агентствами. Мнение об уровне риска выражается через цифро-буквенную оценку в рамках рейтинговой шкалы соответствующего агентства (например ААА, АА, А, ВВВ и т.д.).
При этом рейтинги от BBB- и выше принято считать рейтингами инвестиционной категории, а BB и ниже считают спекулятивным рейтингом.
Сейчас в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России входят 4 российских агентства:
- Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство — АКРА (АО);
- Рейтинговое агентство «Эксперт РА»- АО «Эксперт РА»;
- Национальное Рейтинговое Агентство — ООО «НРА»;
- Национальные Кредитные Рейтинги — ООО «НКР».
Но лидерами индустрии рейтингов являются три крупнейших американских рейтинговых агентства:
- Moody’s Investors Service;
- S&P Global Ratings;
- Fitch Ratings.
Выводы
Рейтинговый процесс достаточно трудоёмкий и длительный. Он включает не только анализ финансовой отчётности, но и другие факторы, которые могут оказать влияние на исполнение эмитентом долговых обязательств.Часто можно услышать мнение, что кредитные рейтинговые агентства «торгуют» рейтингами — это мнение стало особенно популярным после событий, предшествующих кризису 2007-2008, когда агентства присваивали наивысшие кредитные рейтинги инструментам, которые потом оказались куда более рискованными, чем это представлялось в отчётах агентств.
Причиной появления конфликта интересов стала смена модели оплаты услуг агентств: вместо модели «платит инвестор» стала использоваться модель «платит эмитент», в рамках которой сам эмитент оплачивает рейтинговому агентству услуги по присвоение рейтинга. А как мы знаем, рейтинг влияет на стоимость заимствований, поэтому у эмитента есть заинтересованность в проявлении щедрости при оплате рейтинговых услуг.
