О выпуске
Ежемесячный купон и трехлетнее размещение без амортизации. Ставка на маржинальный рынок микро-финансов, или надежды зафиксировать высокую ставку в расчете на снижение ключевой? Один из самых высоких кредитных рейтингов среди МФО (выше только у Т-Финанс)О компании
Вторая по величине МФО с небольшим отрывом от лидера (Займер). Считается одним из самых технологичных со ставкой на онлайнО продукте
Быстрые займы до 33 дней и до 30 тысяч, а также среднесрочные займы до 18 недель и 100 тысяч. В этот раз мы не стали тестировать платформу. Еще с прошлого раза кредитный рейтинг не восстановился
Финансы
МСФО отчетности нет. Почему это важно? РСБУ форма для МФО и ломбардов не самая простая для ознакомления. Промежуточного раскрытия нет, а оно важно, т.к. 1 рубль оборачивается много раз на коротких сроках. А качество активов – всегда допущения руководства (поэтому Эксперт РА и скуп в рейтингах МФО). Разбирали на примере Займера.Самое важное – слайд 5 из отчетности
Портфель растет, но назвать рынок, и бизнес растущим – не можем
Скорее рынок сжимается из-за:
- конкуренции банков (хоть у Т-Финанс больше POS-кредиты, банки отъедают сегменты)
- снижения числа других, менее технологичных МФО
- ухудшения финансового состояния клиентов
- отбеливания рынка Центральным банком
Плюсы
• Высокая оборачиваемость: один и тот же рубль в течение года выдаётся от 7 до 15 раз. Часть оседает в проблемный портфель, часть реинвестируется• Высокая доля капитала: почти половина (49,9%) – собственные средства. Остальное – кредиты и частные займы
• Технологичность, низкие затраты на выдачу и обслуживание. Но все упирается в расходы на взыскание
Риски
- Низкий уровень раскрытия: нет МСФО отчетности, промежуточная не раскрывается (есть ссылка на номера примечаний, но нет самих примечаний
) - кредитные убытки – всегда допущения руководства. Это самая творческая часть отчетности, обнуляющая остальные заслуги
- не самая прозрачная структура баланса: есть растущий объем инвестиций в дочерние предприятия (за год рост с 1,7 до 3,1 млрд). Предположительно это «Свой банк» и 4 небольших МФО
- значительная часть займов – от физ.лиц и в отчетности за 2023 год процентная ставка по ним была существенно выше других кредиторов. Нам шепнули, что часто такими займодателями бывает менеджмент. Как бонус за хорошую работу. Пример: по займам физ.лиц ставка в 2023 доходила до 28%. Таких ставок не было ни для банков, ни на рынке
- аудитория: не от хорошей жизни люди берут в МФО, и банки им отказывают не из-за цвета глаз
- стагнирующий рынок: нет роста, есть ухудшение качества заемщиков
- Регуляторный риск: ЦБ уже несколько раз ограничивало максимальную ставку, законодательно закрепило методы взыскания. Учитывая рост бедности, это может стать социальным фактором
Мнение
Манимен гордится рейтингом ВВВ-, который самый высокий к методике Эксперт РА для МФО. Но рядом находится Т-Финанс с рейтингом А-, обеспеченного поддержкой материнского холдинга.Еще есть Займер, который тоже диджитал-МФО, но с бОльшим капиталом и более прозрачной отчетностью. Жаль, облигаций Займера нет.
