О выпуске
Двухлетний выпуск в юанях без оферты и с частичным погашением через 1,5 года. Похоже, тут самая короткая дюрация из валютных облигаций.Расчет в рублях, не смотря на то, что юань – дружественная валюта
О компании
Крупный производитель азотных удобрений. Глобальная идея бизнеса – рост населения при неизменности сельхоз земель. Нужен рост урожайностиАКРОН, по сути химик: с помощью апатита (минерал) и газа компания производит синтетический аммиак, из которого делают сложное удобрение NPK (натрий фосфор калий). Производителей удобрений еще называют вторыми экспортерами газа, т.к. за счет дешевого газа получается экспортный продукт
Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. ? Мнение с оговоркой из-за отсутствия 2022 года и скрытия бенефициара. Не страшно (санкционный риск)Выручка растет в среднем по 10% в год. ...
Средний темп роста EBITDA 16,5%. Плюс совсем низкий долг: ~1,3 по EBITDA...
Минусы
• Риск роста цен на газ: половина прибыли следствие дешевого газа. Газпром недополучает, а химики купаются в деньгах. Пожалуй, это самый явный источник денег и риск недооценивают• Налог регулируется через пошлины. Если бюджету будут нужны деньги и будет хорошая конъюнктура у удобрений – придется скинуться
Плюсы
• Диверсифицированный экспортер: 74 страны, доля Европы всего 13% (но они потеряли долю в дочерней польской компании Grupa Azoty)• Рост производства. Компания растет и в деньгах, и в натуральном выражении
• Низкий долг: при росте выручки в 3 раза, а EBITDA в 4, долг подрос всего в 2 раза
• 80% экспорта; девальвация выгодна: каждые 5 рублей снижения курса увеличивают EBITDA на 4-7%
Выводы
Классная облигация! Почему не купим? Короткий срок и расчеты в рублях = невозможность применения налоговых льгот. Значит налогом будет облагаться не только купон, но и валютная переоценка. Если курс юаня к рублю через 2 года вырастет на 30%, доходность скатится к 5,5%, а это уже проигрывает всем юаневым выпускам.Если покупать на ИИС, то норм. Но у нас ИИС уже занят
